岳阳纸业估值水平下降 推荐评级

岳阳纸业主要林业资产目前主要位于湖南省和湖北省境内，而近日湖南和湖北省遭遇了几十年一遇的特大冰冻雪灾，据气象部门对未来的气象预告，我国大部分地区还有可能继续遭遇暴风雪气候袭击。由此看来，公司主要林业还都将处于冰雪中心。公司表示冰雪对其所有林业影响不大，但由于目前冰雪导致湖南境内交通全面受阻，而且公司的林区较为分散，目前也无法进行全面和准确的实地核查。 　　公司的林木主要以杨木和松树为主，这两类树种都属于较能耐低温的品种，我们认为冰冻及低温对林木所造成的灾害影响不大，冻死损失主要集中于林木苗圃。而公司的林木基本都有较多年份的树龄，因而公司这方面的损失不大。但由于本次两湖地区的雪灾均为五十年一遇的特大灾害，其降雪量很大，如此大的降雪积压在树梢和树干上，加上部分融雪再结冰之后，使得树木被压折、压断甚至连根带出地压倒，这是雪灾损失的主要方面，而且此类损失必须到林区内部实地考察后才能核实，而五十年一遇的灾害使得以往的防寒防冻和损失计量经验都大打折扣，因此我们更倾向于用谨慎的态度对待公司可能面临的雪灾损失。 　　我们认为，对于林木而言，其生物资产的特殊属性决定了其可以伴随时间的推移而长期生长(其生长速度表现为一条斜率降低的曲线)。在目前资产价格重估过程中，木材价格预期不断上涨，公司可以用推迟砍伐进度的手段在未来获得更高的收益。今年这次冰雪灾害对公司的影响目前还未能全面估量，即使不会造成很大的损失，但我们认为超过去年水灾和鼠灾的可能性较大。而对于杨木而言，对其“杀伤力”最大的其实是火灾、旱灾和虫灾。然而这次雪灾对公司实际造成的损失和影响是确定的。 　　鉴于公司林业资产规模的准确信息仍未公布，因此我们将在有关林业资产的核心信息明朗化之后给出新的盈利预测和目标价。我们仍然看好公司林纸一体化的经营模式，再考虑到今年行业全面转暖，以及前期公司股价大幅下跌使得估值水平有所下降，暂维持公司“推荐”评级。 信息来源于:中国纸业网
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