理文造纸：全力扩产能 业绩胜预期

　　理文截至08年3月底止，全年营业额达90亿元，大升74%，纯利达14.41亿元，则42.7%，业绩胜于预期。纸业行业自去年第四季起因受再造纸成本上升逾60%影响而毛利受压，美国今年首季对再造纸的需求亦放缓。不过，理文业绩仍然可维持稳健增长，反映其具稳渡逆境的能力。

　　过去理文营业额及纯利增长迅速，主要是依赖不断扩产，未来数年此方向并未有改变。于未来一年，它将新增5条造纸生产线及2条漂白牛皮浆生产线，预计浆纸年产能将达至540万吨，至2010年产能有望提高至600万吨以上。

　　此外，理文是首间扩展至越南的箱皮原纸生产商，由于预期越南未来15至20年将迅速发展，内需持续强劲；现时越南对纸品的需求每年为100万吨，预料于未来5至10年有10%至15%的增长。理文越南新厂房有五成的产能会用于出口，因为当前在内地出口纸张需征税17%，而在越南新厂房却可享有出口的优势。再者，在越南投资，原料、人工及运输成本较其他地区低。越南厂房正式营运后，将更加达到产品和市场分散的目的，将为集团带来贡献。越南厂房年产能45万吨箱板原纸生产线及年产能15万吨漂白硬木浆生产线现正赶建中，预计明年内投产。

　　年初至今股价已跌逾7成

　　另外，值得憧憬的是，理文在内地及越南均有木浆业务，而该部分的盈利率相对较高，除了可以为它提供原材料外，亦可以用较高的价格出售予其他生产商。然而，由于环保因素，相信内地政府不会再大规模发出木浆厂的牌照，令到理文的前景更佳。预期理文2010年将踏入资金流入的丰收期，预期未来派息比率为25%。

　　两大纸业股理文及玖龙过去两年都是基金爱股，早前欧美基金“清仓”，令两股近月跌势加剧，年初至今跌幅分别达78%及77%。理文股价在大调整后，估值已属偏低水平，以现价7.57元计算，其预测市盈率只有5.9倍，故不妨于现水平趁低收集，中线可博炒落后，目标价订为10元，跌穿7元止蚀。

                            信息来源于：中国纸业网