高盛：水泥企业利润率将承受更大压力

2008/9/4 9:16:42

对于接下来水泥行业三四季度的走势，业内分析人士存在一定的分歧。高盛7月下旬出具的研究报告认为，上游供应的紧张增加了通胀压力，政府已经加大宏观调控力度为经济降温，因此我们开始看到政府对银行贷款的限制使得部分经济领域(特别是房地产行业)面临压力，而可能走软的需求将使上游企业难以转嫁成本，而水泥等中游企业则面临巨大的利润率压力。海螺水泥、冀东水泥上半年毛利率下降充分证明了这一点。

　　投资、净出口和消费等三个需求推动因素的潜在放缓可能意味着水泥企业的利润率将承受更大的压力。根据高盛实地考察显示，广东省中小房地产开放商的现金流出现了问题；另外一个关系到大宗商品的重要数据是本已高企的房地产库存还在增加，销量却在下滑，在高盛看来，这意味着2009年建筑需求可能放缓；另方面，国内铝/铜价格较LME价格的显著折让表明建筑需求已经放缓；出口数据同样显示，上半年净出口同比下降20.5%，外部需求继续下滑。

　　高盛表示，基于水泥价格与固定资产投资的相关度为0.42，随着后者增速回落，水泥行业面临利润率挤压，因此下调海螺水泥(28.70,-0.28,-0.97%)、中国建材(H股)的盈利预测。展望未来，高盛预计包括水泥在内的大宗商品需求可能会在2008年第四季度进一步走软，因为大宗商品价格变动相对货币供应从紧有一年的滞后期，而货币供应是从2007年第四季度开始收紧的，如果政府在通胀压力减退后开始放松货币供应，而且房地产开发商面临困境也有所缓和的话，可能会看到中国的需求在2009年下半年再度上升。