轮胎行业需求压力加大盈利增速下降

　　未来两年国内和出口需求增速均呈放缓趋势。未来两年国内载重胎需求受益于卡车保有量的增加将维持8%的增长，但考虑到子午胎对斜交胎的替换空间已经逐步缩小，预计国内载重子午胎需求增速将回落至18%。我国载重胎出口比重在30%以上，主要出口欧美地区，全球经济下滑给我国轮胎出口带来压力，今年1-7月份出口金额增速回落至22%，预计2010年以前增速难以回升。

　　原材料价格近期回落，成本压力趋缓。发达国家经济下滑引起轮胎需求减弱，预计天胶价格下半年将震荡下行。合成橡胶价格近期受石油价格回落影响也趋于下降。我们预计今年全年天胶和合成橡胶均价将回落至286美元/千克和22017元/吨，原材料价格回落将使得轮胎行业成本压力趋缓。

　　载重子午胎竞争激烈导致08/09年毛利率仍难以回升。虽然下半年天然橡胶和石油价格下降减缓了行业的成本压力，但未来两年载重子午胎产能扩张压力较大，在需求增速趋缓的背景下难以完全消化，预计载重子午胎市场竞争将更加激烈，即使下半年原材料价格下跌，行业毛利率仍难以显著回升。

　　重点关注载重子午胎的龙头企业和行业整合中的受益者。我国载重胎消费量占全球25%左右，本土企业主导国内载重胎市场，龙头企业将伴随我国载重胎市场增长而稳定成长。部分载重胎龙头企业产品已经具备国际竞争力，生产效率与国际巨头相差不大，出口有较大的上升空间。我国轮胎行业集中度依然过低，在竞争日趋激烈的情形下轮胎行业利润下滑难以避免，部分企业甚至经营困难，行业整合势在必行。

　　未来投资机会在于经济复苏推动下的下游行业景气回升，关注可能的财政政策刺激带来的局部投资机会。专家预计，目前全球经济下行背景下的中国经济调整将至少持续到2009年底，受此影响中国卡车和客车需求增速将显著回落，中重卡需求在2009年甚至将出现下降，公路货运周转量和高速公路车流量增速已经出现下降趋势，从而给载重子午胎的OEM需求和替换需求带来较大的增长压力。在下游行业景气回升之前，轮胎行业难以出现较大的投资机会。