徐工科技起重机竞争力强销售稳健助成长

2008/10/17 9:51:06

公司所注入的资产主要是徐重。在标的资产中，徐重占收入的比例为95.54%、净利润的比例为95.69%;占与徐工科技合并报表收入的比例在65%以上，因此未来公司的重点产品将是起重机。08年汽车起重机销量将达到1.2万台，YOY70%左右，09年保守预测应该在20%左右;履带吊300台，明年迁入新基地后生产和销售将有翻番的可能;随车吊3000台以上，今年翻番，09年YOY40%以上。

　　徐重销售、财务稳健。徐重的起重机销售以全款为主，应收账款很少。截至07年年底，其应收账款只为1.84亿元;到08年7月底，虽然有较大增长，达到6.6亿元，但是相对于100亿元以上的收入来讲，比例还是相当小的。未来应收账款即使发生坏账，对公司的影响也较小。

　　公司整体上市对标的资产所做盈利预测相对保守。公司预测09年汽车起重机销量、收入下降-10%;履带吊收入下降3%;汽车起重机收入增速为20%;10年汽车起重机销量增速为3%、收入增速为5%;履带吊收入增速为6%;随车起重机收入增速为20%。可见公司的预测保守程度较高，主要原因是由于利润补偿协议的存在。对于公司较为客观的盈利预测为09年收入增速为25%左右，净利润增速为20%左右。

　　我们维持公司对于08年的盈利预测，而09年则采用25%收入增速、20%的净利润增速。则合并后徐工科技08、09年EPS分别为1.31元、1.56元，给予公司09年15XPE，则其合理股价为23.4元。给予公司"买入"的投资评级。