成本上升 海螺水泥业绩增长放缓

　　海螺水泥10月22日发布2008年三季报显示，公司2008年前三季实现营业收入1,667,536.83万元，同比增长28.55；归属于上市公司股东的净利润201,773.50万元，同比增长24.27%；基本每股收益1.22元；每股净资产13.53元；净资产收益率8.44%。

　　公司业绩仍保持一定增速，主要得益于规模扩大，使总体销售收入和利润仍保持一定增长，同时所得税税率降低对业绩增长也起着较为积极的作用。但相对于上半年营业收入同比仅增长22..05%，净利润同比增长49.07%，公司净利润增长在三季度开始放缓，主要是煤炭等能源价格在三季度上涨提高了企业成本所致。

　　资料显示，公司2008年3月和5月分别在安徽的池州3期和荻港3期各有一条日产4500吨水泥熟料生产线投产，4月和8月在江西弋阳有日产4500吨和日产5000吨水泥熟料生产线各一条投产，9月份湖南石门海螺日产5000吨水泥熟料生产线投产，熟料产能增加940万吨，华东和华南的生产能力增加25%以上。但公司前三季度利润总额24.30亿元，较2007年同期的22.28亿元增加2.02亿元，同比仅增长7.05%；而所得税费用仅3.48亿元，较2007年同期5.73亿元减少2.25亿元，同比减少39.27%。2008年7-9月公司营业收入、营业成本较2007年同期分别增长40%和53%，主要是因为公司产能规模扩大，销量增加、销售价格上涨及原燃材料价格上涨影响，导致7-9月公司利润总额仅为8.73亿元，同比增长5.18%，拖累了业绩表现。

　　公司作为国内最大水泥企业之一，2008年底水泥产能将达到10,000万吨左右。在2008年年初竞购祁连山失利后，公司仍然坚持以自建为主，收购为辅的扩张战略，在兼并中小水泥企业上往往落于主要竞争对手中国建材集团和中材集团的下风，规模优势可能渐渐丧失。在成功并购虎山水泥和浙江水泥龙头三狮集团等企业后，中国建材集团不但打乱了公司在华东市场上的布局，目前水泥产能已超过一亿吨，一举超越公司，成为公司在华东乃至全国的最大竞争对手。

　　但公司除规模优势外，核心竞争力主要来源于公司优秀的治理水平，公司内部管理规范不但使公司的期间费用远低于行业水平，也低于各个主要竞争对手。公司在03年到07年的净资产收益率远高于行业平均水平，也高于华新水泥和冀东水泥。

　　目前，煤炭价格回落有益于公司成本控制，但随着宏观调控和全球经济放缓的影响，国内房地产市场萎缩，下游需求下降将成为影响公司业绩的最大不利因素。2008年前7个月水泥需求增长下降至8%左右，远低于2006年和2007年同期的20%和15%左右的增长。在公开增发募集资金150亿元和中国银行追加50亿元授信额度后，公司2008年7月与交行战略合作，公司资金流充沛，可能在资本市场上进行战略资本运作，向冀东水泥收购股份，已预示公司全国战略意图。

　　截至9月30日，公司共耗资14.73亿元持有7家水泥类上市公司股票，除以控制的巢东股份外，还有冀东水泥、华新水泥、福建水泥、江西水泥、祁连山和同力水泥。

　　随着产业结构调整加快，我国水泥行业集中度迅速提高，落后的中小水泥企业将逐步退出市场，对包括公司在内的龙头企业长期发展十分有利，但全球经济下滑等因素使国内固定资产投资增速下降，将使公司中短期业绩提升受到相当大的负面影响。据全统计，全国前16家大集团企业的水泥和熟料产量已经分别占全国产量的20%和26%，行业集中的趋势愈发明朗，但2008年第三季度我国经济增长9.0%，首次低于10%，也预示着水泥行业景气度下行周期的来临。

　　2008年半年报显示，公司2008年上半年实现主营业务收入为100.62亿元，同比增长22.35%；归属于上市公司股东的净利润为13.13亿元，同比增长46.88%；每股盈利0.82元，每股净资产13.31元，净资产收益率5.59%。不转增不分配。