沈阳机床：公司的费用率上升以致业绩亏损

       沈阳机床第三季度,公司实现营业收入17.22亿元,比去年同期增加9.95%;但净利润却为-1121万元,比去年同期减少3265万;实现每股收益-0.019元。

　　公司同时公告“主要受车类机床市场销售低迷、原材料和人力成本上涨及公司结构性重组等影响”,今年全年可能出现亏损。

　　期间费用率上升是第三季度亏损的主要原因。第三季度,公司的综合毛利率为15.95%,略高于上半年,但期间费用率从上半年的13.4%上升至 17.3%,上升近4个百分点,这是导致公司第三季度出现亏损的主要原因。细分来看,管理费用率上升1.9个百分点,这与公司目前正在进行的结构性调整以及6月份管理层变更有关;财务费用率上升1.37个百分点,这主要是公司功能部件园及高档数控机床项目按计划推进,较不利的融资环境使得公司的利息支出大幅增加;销售费用率上升0.6个百分点,主要是公司加大促销力度,参加较多的国内外展会。综合来看,我们认为目前公司期间费用率的大幅上升是非正常性的, 明年将有所改观。

　　明年综合经营环境开始好转,今年将成盈利低点。虽然我们预计明年车类机床市场需求仍不理想,但产品综合毛利率将出现回升（原材料价格自今年三季度以来已经开始回落;年初的产品涨价也在四季度开始逐步体现;功能部件园的建成以及高端产品比重上升）。此外,贷款利率下调、管理层的磨合以及结构重组的推进将使得期间费用率出现回落,因此今年将是公司的盈利低点。

　　调低盈利预测,维持中性-A的投资评级。我们认为未来两至三年内公司都将处于调整期内（将完成组织结构、股权、产品结构、考核指标等方面的调整）,由于今年下半年期间费用率的上升幅度超过我们预期,我们下调公司盈利预测,未来三年每股收益为0.03元、0.19元和0.35元。