华新水泥：吨水泥毛利平稳中略升

2008/11/11 9:33:12

华新水泥2008年三季报主要指标：三季度（7－9月）实现营业收入18.04亿元，同比增长43.36%，净利润1.45亿元，同比增长73.16%，每股收益0.37元；前三季度（1－9月）实现营业收入45.29亿元，同比增长38.5%，净利润3.36亿元，同比增长73.87%，每股收益0.83元，经营活动产生的现金流净额为4.08亿元，同比增长－10.06%，每股经营活动产生的现金流净额为1.01元，同比增长－20.81%。

　　点评：

　　1、得益于新产能释放和市场开拓，公司08年前三季水泥销量增长23.56%，远高于行业增速6.9%，这是公司营业收入、净利润保持高增长的根本保证；未来公司产能持续扩大，但宏观经济放缓背景下公司销量增速可能放缓。

　　2、公司08年前三季每吨水泥毛利保持平稳且有小幅增长，表明水泥涨价已完全消化煤价等成本上涨并略有盈余；各季度毛利率下降幅度扩大仅表示成本上升推动价格上涨后成本占收入的比重上升了，但每吨水泥的盈利能力并未下降；8月份开始的煤价下降的效果四季度将反映出来，公司未来吨水泥毛利应可继续维持稳定。

　　3、期间费用率降低提升了公司净利润水平。08年前三季度三项期间费用率为12.72%，比上年同期的15.62%下降了2.9个百分点，是净利润大幅增长的重要原因。

　　4、业绩测算与评级：综合考虑到宏观经济增速放缓、水泥行业景气度回落引起的需求量价回落及公司新产能的释放，我们测算出公司2008、2009年的每股收益分别为1.03元、1.15元，对应于11月5日的收市价10.96元的PE分别为10.64倍、9.53倍，给予“增持”评级。

　　5、风险提示：受金融危机影响，包括中国在内的全球经济增速放缓可能超预期，公司产品销售量、价格可能超预期下降。