煤炭合同价“保驾护航” 基金超配“黑金
2008/12/12 9:19:45
在此番热点轮动的反弹行情中，煤炭股悄然成为基金重点吸纳的对象。
“部分基金已经是把煤炭板块列入在投资组合中的超配序列。”10日，数位券商研究员向记者透露了其与基金等机构沟通后的结果。
而作出如此预期的逻辑在于： 即将召开的煤炭订货会，预计近年来成就板块整体业绩的“合同煤”价格将不降反升。
合同煤支撑行业业绩
2008年，我国的煤炭价格像是“过山车”，在第二季度进入加速上涨时期，在第三季度达到历史高点，在第四季度后进入急速跳水阶段。
以秦皇岛的发热量超过5500大卡的山西优混动力煤为例，2008年1月末的价格为570元/吨，5月初的价格为620元/吨，但到7月份的最高价竟达到了1000元/吨，12月初，又回落到了570元左右。
而此前一直“绑”在价格车轮上的相关煤炭个股亦进入下行通道，煤炭龙头股中国神华从二季度末高峰时的51元一路下滑到当前的20.18元。
根据国海证券的测算，目前煤炭板块市盈率不足10倍，市净率为2.31倍，均运行在十年来的历史低点，而考虑到煤炭公司的净资产中都没有充分反映矿权价值，如果考虑煤炭资源的矿权价值，实际市净率远低于2倍。
但即将在本月中旬召开的“2009年煤炭订货会”，却将可能改变市场对煤炭板块的预期。
“可以确定的是，2009年煤炭市场价格将持续2008年以来的跌势。”深圳某券商研究员对记者表示。“但如果我们考虑真正影响板块业绩的合同煤价格，同时也是此次煤炭订货会上电力企业和煤炭企业博弈的焦点，未必就和市场价一样呈同比下降的态势。”
上述研究员表示，在其了解的信息显示，此轮虽然是煤炭行业的景气低谷，但首先是煤炭企业在此轮景气高峰期积累了较多的利润，有足够的实力和动力来进行保价限产；其次是基于4万亿计划拉动的额外需求；而更重要的是，大型煤炭公司如中国神华、中煤能源公司的长约合同煤价在2008年前三季度仍然低于市场价格约200余元，时至今日，仍是远低于大幅回落后的市场价格。
“因此虽然煤电双方尚未开始博弈，但大型煤炭企业在议价上仍是握有相当的主动权，我们预期电煤企业在订货会上成交的2009年长约合同煤的价格未必会回落，或可微幅上涨。”
而一旦订货会上，合同煤价格能够稳中有升，两家煤炭龙头企业中国神华和中煤能源将坐收渔利，因为在两家公司2008年全年的生产中，合同煤占比都达到了80％左右。
国海证券煤炭分析师张晓霞对此说法也表示认可。
她举中国神华为例，2008年1-9月，中国神华长约合同煤销量为1.29亿吨，占总销量的82％，合同煤平均价格为334元/吨，同比仅上涨了59元，而同期的市场煤平均价格却高达647元/吨，同比上涨了230元，也是说中国神华的合同煤与市场煤的价格相差达228元左右。到2008年12月1日，秦皇岛山西大混煤的价格已经回落到了490元/吨，即便悲观假设2009年煤价格再回落20％，到392元/吨，仍将高于神华目前的合同煤价格约50元。
值得注意的是，根据机构的测算，在上市公司中，中国神华和中煤能源的主营业务收入和净利润合计占全部板块的50％左右。
“也就是说如果合同煤价格有微幅的上涨，中国神华和中煤能源的业绩均会实现增长，也能够平滑整个煤炭板块业绩下滑的幅度。”张晓霞对记者表示。
基金超配“黑金”板块
另一方面，张晓霞认为，在目前减息预期较为强烈的背景下，煤炭企业较高的股息率也会显得较有吸引力。
“煤炭上市公司的大股东持股比例较高，对分红有需求，因此煤炭板块的分红比例一般较高，平均在30％以上。”
根据张晓霞的统计，2004年以来平均税后分红率前6位的上市公司依次是：盘江股份42％、西山煤电41％、开滦股份39％、国阳新能38％、兖州煤业34％、金牛能源33％。
其中，已经在2008年三季报中提出继续履行2006年股改承诺的有西山煤电、盘江股份和国阳新能，所保证2008年度分红比例均不低于50％。而预计兖州煤业、开滦股份、潞安环能、金牛能源的分红比例不低于30％。
“如果对应目前的股价，上述公司的保守计算的预期股息率均超过了3.4％。”张晓霞认为，这在降息后的市场中无疑很具诱惑力。
“部分基金已经是将煤炭板块列入投资组合中的超配序列。”10日，有数位券商研究员向记者透露了其与基金等机构沟通后的结果。
TOPVIEW也显示，三季度以来的基金对中国神华的看空态势，在上周悄然发生反转。
三季度后，中国神华股价难止跌势，并在10月一度创下16.08元的最低价，而在10月与11月间，基金净卖出该股9.3亿元。但从12月开始，基金态度已在发生改变。在12月开始的五个交易日内，49家基金席位净买入中国神华超过1.5亿元。
而在这五个交易日的资金净流入排行中，煤炭及炼焦板块则是以9.15亿元的资金净流入，超过了此前大热的的房地产板块、钢铁冶炼板块，排在了板块净流入首位。恰好在这段里，基金积极翻多，净买入金额42.7亿元，创下本轮反弹行情以来的最高买入量。
“部分基金已经是把煤炭板块列入在投资组合中的超配序列。”10日，数位券商研究员向记者透露了其与基金等机构沟通后的结果。
而作出如此预期的逻辑在于： 即将召开的煤炭订货会，预计近年来成就板块整体业绩的“合同煤”价格将不降反升。
合同煤支撑行业业绩
2008年，我国的煤炭价格像是“过山车”，在第二季度进入加速上涨时期，在第三季度达到历史高点，在第四季度后进入急速跳水阶段。
以秦皇岛的发热量超过5500大卡的山西优混动力煤为例，2008年1月末的价格为570元/吨，5月初的价格为620元/吨，但到7月份的最高价竟达到了1000元/吨，12月初，又回落到了570元左右。
而此前一直“绑”在价格车轮上的相关煤炭个股亦进入下行通道，煤炭龙头股中国神华从二季度末高峰时的51元一路下滑到当前的20.18元。
根据国海证券的测算，目前煤炭板块市盈率不足10倍，市净率为2.31倍，均运行在十年来的历史低点，而考虑到煤炭公司的净资产中都没有充分反映矿权价值，如果考虑煤炭资源的矿权价值，实际市净率远低于2倍。
但即将在本月中旬召开的“2009年煤炭订货会”，却将可能改变市场对煤炭板块的预期。
“可以确定的是，2009年煤炭市场价格将持续2008年以来的跌势。”深圳某券商研究员对记者表示。“但如果我们考虑真正影响板块业绩的合同煤价格，同时也是此次煤炭订货会上电力企业和煤炭企业博弈的焦点，未必就和市场价一样呈同比下降的态势。”
上述研究员表示，在其了解的信息显示，此轮虽然是煤炭行业的景气低谷，但首先是煤炭企业在此轮景气高峰期积累了较多的利润，有足够的实力和动力来进行保价限产；其次是基于4万亿计划拉动的额外需求；而更重要的是，大型煤炭公司如中国神华、中煤能源公司的长约合同煤价在2008年前三季度仍然低于市场价格约200余元，时至今日，仍是远低于大幅回落后的市场价格。
“因此虽然煤电双方尚未开始博弈，但大型煤炭企业在议价上仍是握有相当的主动权，我们预期电煤企业在订货会上成交的2009年长约合同煤的价格未必会回落，或可微幅上涨。”
而一旦订货会上，合同煤价格能够稳中有升，两家煤炭龙头企业中国神华和中煤能源将坐收渔利，因为在两家公司2008年全年的生产中，合同煤占比都达到了80％左右。
国海证券煤炭分析师张晓霞对此说法也表示认可。
她举中国神华为例，2008年1-9月，中国神华长约合同煤销量为1.29亿吨，占总销量的82％，合同煤平均价格为334元/吨，同比仅上涨了59元，而同期的市场煤平均价格却高达647元/吨，同比上涨了230元，也是说中国神华的合同煤与市场煤的价格相差达228元左右。到2008年12月1日，秦皇岛山西大混煤的价格已经回落到了490元/吨，即便悲观假设2009年煤价格再回落20％，到392元/吨，仍将高于神华目前的合同煤价格约50元。
值得注意的是，根据机构的测算，在上市公司中，中国神华和中煤能源的主营业务收入和净利润合计占全部板块的50％左右。
“也就是说如果合同煤价格有微幅的上涨，中国神华和中煤能源的业绩均会实现增长，也能够平滑整个煤炭板块业绩下滑的幅度。”张晓霞对记者表示。
基金超配“黑金”板块
另一方面，张晓霞认为，在目前减息预期较为强烈的背景下，煤炭企业较高的股息率也会显得较有吸引力。
“煤炭上市公司的大股东持股比例较高，对分红有需求，因此煤炭板块的分红比例一般较高，平均在30％以上。”
根据张晓霞的统计，2004年以来平均税后分红率前6位的上市公司依次是：盘江股份42％、西山煤电41％、开滦股份39％、国阳新能38％、兖州煤业34％、金牛能源33％。
其中，已经在2008年三季报中提出继续履行2006年股改承诺的有西山煤电、盘江股份和国阳新能，所保证2008年度分红比例均不低于50％。而预计兖州煤业、开滦股份、潞安环能、金牛能源的分红比例不低于30％。
“如果对应目前的股价，上述公司的保守计算的预期股息率均超过了3.4％。”张晓霞认为，这在降息后的市场中无疑很具诱惑力。
“部分基金已经是将煤炭板块列入投资组合中的超配序列。”10日，有数位券商研究员向记者透露了其与基金等机构沟通后的结果。
TOPVIEW也显示，三季度以来的基金对中国神华的看空态势，在上周悄然发生反转。
三季度后，中国神华股价难止跌势，并在10月一度创下16.08元的最低价，而在10月与11月间，基金净卖出该股9.3亿元。但从12月开始，基金态度已在发生改变。在12月开始的五个交易日内，49家基金席位净买入中国神华超过1.5亿元。
而在这五个交易日的资金净流入排行中，煤炭及炼焦板块则是以9.15亿元的资金净流入，超过了此前大热的的房地产板块、钢铁冶炼板块，排在了板块净流入首位。恰好在这段里，基金积极翻多，净买入金额42.7亿元，创下本轮反弹行情以来的最高买入量。
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