水泥产能增长决定景气走向

　　国家4万亿投资向中西部倾斜，西部以及中部地区水泥需求将持续旺盛。东部地区企业出口受到严重影响，经济下滑更明显，为保经济增长，当地政府必然更多依靠基建投资。尽管国家给予的支持力度比较小，但是当地政府有较强的财政能力，因而东部地区水泥需求也将回升。

　　区域内产能增长将决定行业景气走向。我们设计参数“吨水泥产量基础上的投资额”(即当年水泥投资额/当年水泥产量)，统计各区域内在建拟建的熟料生产线，并结合落后产能淘汰和区域需求判断区域行业景气走向。我们认为京津冀地区、西北的甘肃、宁夏地区产能增长低于需求增长，水泥景气将上升；长三角和珠三角地区水泥产能增长和需求增长保持平衡，景气有望维持；川渝和新疆、陕西等地区存在投资过热风险，但短期内景气仍将高位运行；东北、中部地区产能增长过快，未来景气下行。

　　一、供给-产量增速放缓，投资进一步升温

　　(一)水泥产量结束两位数高增长

　　水泥主要用于建筑安装工程，因此与全社会固定资产投资尤其是房地产开发投资紧密相关。我国经济的快速发展推动水泥行业持续高速增长，水泥产量由1990年的2.1亿吨增加2000年的5.97亿吨，复合增长率为11.01%；从2000年开始，房地产开发的高速发展进一步拉动水泥需求，水泥产量从2000年的5.97亿吨增至2007年的13.6亿吨，复合增长率达到12.5%。

　　从六大区域来看，西部地区水泥产量7543万吨，同比增长12.93%，是产量增长最快的地区；中南地区也保持了较快增长，1-11月水泥产量33265亿吨，同比增长7.42%，居于第二；华东地区依然是水泥产量最大的区域，1-11月生产水泥48587万吨，但同比去年下滑1.38%；华北地区受北京奥运会以及落后产能淘汰的影响，水泥产量出现较大幅度下滑，1-11月水泥产量14409万吨，同比下降3.4%。