兴业太阳能逆市“流血IPO”　智基创投获利仍约2倍

　　1月13日，中国兴业太阳能技术控股有限公司在香港主板上市，发行价为每股1.05港元。上市仅三日，兴业便创下上市新高，盘中最高至1.51港元，较1.05元累计上涨43.8%。截至1月15日，兴业报收于1.46港元，较前一交易日上涨28%。

　　本次发行的股票占总股本的14.02%，上市交易完成后，兴业太阳能的总股本将增至4.28亿股。按照发行价1.05元计算，公司集资额约6300万港元，市值4.49亿港元。

　　兴业太阳能董事长刘红维对股价走势表示满意。相比之下，同日上市的海峡石化只超额认购了2.11倍，并于上市首日跌破了发行价。

　　兴业的成功上市，也让背后的智基创投等松了一口气。

　　2007年初，智基创投旗下的智龙基金（IP Cathay）曾向兴业注资350万美元。智基目前持有的股份占兴业发行总股本的6.28%。

　　尽管以当前的股价计算，智基的回报不超过2倍，但其合伙人吕强认为，“兴业的经营稳健，所属公共建筑和新能源应用产业受经济不景气影响较少，并且受政府政策鼓励，我们对公司未来的发展非常有信心”。

　　根据公司的招股说明书，兴业此次IPO融资主要是为了国内外工程项目的资金，以及光伏建筑一体化系统配套元件的购买和新能源应用的研发投入。

　　卖工程还是卖太阳能的故事？

　　继无锡尚德之后，越来越多的太阳能企业奔跑在通往海外IPO的道路上。然而，时过境迁之后，近两年飞速扩张的国内太阳能产业似乎正在褪色。

　　2008年6月至今，硅片的现货价格由58元/片下滑至40元/片，电池片价格则由3.47美元/瓦跌至2.63美元/瓦。此外，石油价格从140美元/桶的高位直泻到08年12月初的50美元/桶以下。随着硅料与石油价格的松动，光伏产业的“挤泡沫”阶段正越来越近。

　　就连国内的明星企业无锡尚德，似乎也抵御不了这个寒冷的冬天。去年11月28日，尚德董事会主席施正荣称，公司第四季度的毛利率为零。而就在前一个季度，公司的毛利尚有21.6%。

　　无独有偶。去年5月，德意志银行发布报告称，“世界光伏的供大于求将发生在2009年下半年”，如此看来，选择此刻上市的兴业太阳能，似乎前途未卜。

　　不过，智基创投合伙人吕强称，选择在这个时点IPO是深思熟虑后的结果。

　　“上市了之后，即使融资额较少，兴业的形象和信誉也会得到提升，无论是向银行贷款还是向政府接工程，都会容易不少。况且，兴业目前是珠海为数不多的上市公司之一。”

　　而对于光伏产业过剩的观点，兴业太阳能非执行董事、智基创投合伙人史煜指出，“相对于石油的定额储量，新能源的开发利用只是时间问题”。

　　“对于可再生的清洁新能源来说，石油价格的波动不会改变其开发利用的大趋势。此外，太阳能电池的制造和原料成本也会往下走，和石油及其他传统能源的差距正在逐渐缩小。”他告诉记者。

　　更重要的是，和很多纯粹的太阳能公司相比，兴业太阳能其实脱胎于传统建筑幕墙工程产业。

　　其招股说明书显示，公司主要从事传统幕墙工程的设计、装配及安装，及薄膜光伏建筑一体化系统的设计、装配及安装。此外，公司还生产销售太阳能产品及幕墙产品。眼下，公司80%的收入来自于传统幕墙工程的设计与安装，其主要客户包括政府机关、国有及民营建筑公司和物业发展商，参与的项目不少于400个。

　　自2007年起，光伏建筑一体化系统及太阳能产品开始为公司贡献利润。据悉，公司目前正致力向这两项业务转型，欲成为一家“专注于可再生能源应用的企业”。

　　换句话说，与其将兴业太阳能列入新能源领域，不如将其归为传统制造业，只是这项制造业多了一顶“太阳能”的光环。

　　史煜称，“我们当时也在讨论，IPO时应该为兴业太阳能讲一个什么样的故事？它是卖工程还是卖太阳能？后来发现，尽管公司的建筑工程与材料业务做得很大，利润也不错，但卖太阳能的应用看起来更有机会，公司这两年的业务也体现了很高的成长性和赢利性，于是我们就以先进的薄膜应用为公司定位。”