工业下行压力不减 行业景气指数普遍低位震荡

    从2015年11月份的工业经济运行情况来看，工业生产增速总体仍在低位运行，回升基础仍很脆弱。

　　工业一致合成指数继续下探，工业运行仍在低位调整。经最新数据修订，2015年11月份，工业一致合成指数为70.03（2004年=100），比上月回落0.43点，继续下探趋势，工业经济运行整体继续在低位调整。

　　统计数据显示，与上月相比，11月份构成工业一致合成指数的1个指标呈下降趋势，即：规模以上工业企业税金总额累计同比增长3.9%，回落0.2个百分点。3个指标呈回升趋势，即：规模以上工业增加值同比增长6.2%，回升0.6个百分点；工业固定资产投资完成额累计同比增长8.1%，回升0.1个百分点；工业用电量同比下降1.6%，降幅收窄0.3个百分点。此外，规模以上工业企业主营业务收入累计同比增长1%，与上月持平。

与上月相比，11月份构成工业一致合成指数的5个指标全部呈回落态势，综合判断11月份工业一致合成指数呈继续下降态势。

工业下行压力不减

　　工业先行合成指数继续下行，工业下行压力不减。经最新数据修订，2015年11月份，工业先行合成指数为76.93（2004年=100），比上月回落0.39点，连续9个月小幅回落。

　　统计数据显示，与上月相比，11月份构成工业先行合成指数的8个指标中，有2个指标下降，即：纱产量同比增长4.8%，增速回落0.7个百分点；水泥产量同比下降6.6%，降幅扩大3.1个百分点。6个指标回升，即：粗钢产量同比下降1.6%，降幅收窄1.5个百分点；化学纤维产量同比增长19.8%，回升2.3个百分点；服装产量同比增长2.3%，回升6.1个百分点；原油加工量同比增长3.3%，增速回升1.7个百分点；汽车产量同比增长17.7%，回升10.7个百分点；固定资产投资本年新开工项目计划总投资额累计同比增长4.7%，回升0.6个百分点。

　　与上月相比，11月份构成工业先行合成指数的8个指标中2个指标回升，5个指标回落，1个持平，由上述指标构成的工业先行合成指数近几个月持续回落，根据工业一致合成指数与工业先行合成指数之间的变化关系初步判断，未来工业仍有下行压力。

　　工业生产尚未企稳

　　工业滞后合成指数持续回落，表明工业生产尚未企稳。经最新数据修订，2015年11月份，工业滞后合成指数为81.85（2004年=100），比上月回落0.23点。

　　统计数据显示，与上月相比，11月份构成工业滞后合成指数的5个指标中1个指标回落：农副产品类工业生产者购进价格指数为96.8，环比回落0.2点。1个指标回升：11月末规模以上工业企业产成品资金同比增长4.6%，环比回升0.1个百分点。此外，工业生产者出厂价格指数（PPI）、工业生产者购进价格指数（PPIRM）、金融机构工业贷款均与上月持平。

　　与上月相比，11月份构成滞后合成指数的5个指标中全部呈下降趋势，说明前几个月工业增速向下运行的压力得到印证。

　　工业经济在低位运行

　　预警指数在“过冷”区间徘徊，工业经济运行在低位。2015年11月份的工业经济预警指数为2.78，与上月持平，目前徘徊在“过冷”区间低部，预计未来一段时间仍将在低位调整。

　　11月份，在构成工业经济预警指数的9个指标中，从灯号情况来看，有1个指标处于“趋冷”区间，有8个指标处于“过冷”区间，所有指标灯号与上月完全一致，这进一步证明了一致合成指数所表现出的在低位调整并存在一定下行压力的结论。

　　工业增长小幅回升，整体呈低位运行。11月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，比上月回升0.6个百分点；累计同比增长6.1%，整体上持续呈低位运行。11月工业增加值增速为5.6%，增速比上月回落0.1个点，目前继续运行在“过冷”区间。

　　工业投资与制造业投资小幅回升。1~11月，工业投资同比增长8.1%，增速比上月回升0.1个点，其中制造业投资同比增长8.4%，比上月回升0.1个点。11月份工业投资增速为6.7%，比上月回落0.4个百分点，处在“过冷”区间。

　　工业用电降幅收窄。11月份，工业用电量同比下降1.6%，尽管降幅收窄0.3个百分点，但工业生产活跃程度依然偏弱。11月份工业用电量增速同比下降3%，比上月扩大0.5个百分点，目前仍运行在“过冷”区间。

企业收入增速保持低位

　　企业收入增速保持低位，当月利润降幅有所收窄。从收入看，2015年1~11月，规模以上工业企业实现主营业务收入同比增长1%，较上月持平；从利润看，1~11月，工业企业利润同比下降1.9%，降幅比1~10月份收窄0.1个百分点。11月末，规模以上工业企业产成品资金占用同比增长4.6%，增速比上月回落0.1个百分点。

　　经过X11调整后，11月企业主营业务收入增速、税金增速和企业产成品资金占用增速均继续回落。目前主营业务收入增速、税金总额增速均运行在“过冷”区间。

　　工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）继续下行。11月份，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.9%，工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比下降6.9%，两者较上月相比均为持平，市场供大于求的矛盾依然较为突出。

　　11月份，工业生产者出厂价格指数和购进价格指数分别比上月均下降0.5点，目前工业生产者出厂价格指数运行在预警灯号图的“过冷”区间。

　　工业经济回升基础仍很脆弱

　　从2015年11月份的工业经济运行情况来看，工业生产增速总体仍在低位运行，回升基础仍很脆弱。展望2016年一季度工业走势，提出以下两个值得关注的问题：

　　一是企业投资和民间投资意愿较弱。

　　数据显示，2015年1~11月，固定资产投资到位资金同比增长7.9%，比1~10月提高0.6个百分点；其中，国家预算内资金增长21.4%，增速提高0.3个百分点；自筹资金增长9.2%，增速提高0.7个百分点；其他资金9.7%，增速加快1.0个百分点；利用外资下降28.1%，降幅收窄0.5个百分点；国内贷款下降4.3%，降幅收窄0.2个百分点，由上可知目前投资增长仍主要靠政府拉动，企业投资意愿较弱。与此同时，民间固定资产投资增速逐月放缓，且相对全国固定资产投资增速的领先幅度明显缩小。1~11月，民间固定资产投资同比增长10.2%，增速比1~10月回落0.05个百分点，民间固定资产投资增速与全国固定资产投资增速持平，而去年民间投资增速的领先幅度在2个百分点左右。

　　二是企业经营压力依然较大。

　　一方面，产成品存货增长有所加快。11月末，规模以上工业企业产成品存货同比增长4.6%，增幅比10月末加快0.1个百分点。产成品库存的增长一方面会挤占企业资金，另一方面加大了工业品出厂价格下行压力，在市场需求疲弱的情况下去库存压力进一步增强。另一方面，应收账款增速依然较高。11月末，企业应收账款同比增长7.8%，增幅比11月份主营业务收入高6.8个百分点，使得企业经营面临的风险和不确定性有所增加。

　　当前，我国经济短期内仍然面临较大困难。考虑到目前投资仍在筑底过程中，外需对我国工业经济的拉动作用也不断减弱，工业增速短期内不会有明显回升，预计今年一季度增速仍将在低位，实际经济运行仍面临较大下行压力。

　　相关行业景气分析

　　机械：未来一段时间增速将缓慢回升

　　机械行业景气指数显示，2015年11月机械行业一致合成指数为87.14，比上月提高0.03点，连续4个月提高；先行合成指数为67.03，比上月下降0.05点，持续下降，但降幅有所收窄；滞后合成指数为84.09，比上月下降0.16点。先行合成指数降幅收窄，一致合成指数连续4个月提高，表明机械行业已触底反弹，预计机械行业未来一段时间增速将进入缓慢回升的趋势。

机械行业生产增速有所回升。11月行业增加值同比增长6.7%，同比回落0.8个百分点，比上月加快1.4个百分点。1~11月机械行业增加值同比增长5.3%，同比回落5个百分点。

　　机械工业利润略有增长。1~11月，机械工业实现利润13868亿元，同比增长2.3%，增幅同比回落9.9个百分点，比1~10月提高1.4个百分点。其中，通用设备制造业与专用设备制造业利润继续下降。

　　电力：下行趋势将有所减缓

　　电力行业景气指数显示，2015年11月电力行业一致合成指数为78.90，比上月下降0.18点，连续10个月下降；先行合成指数为79.58，比上月下降0.06点，继续下滑，但已明显收窄；滞后合成指数为76.96，比上月提高0.09点。先行合成指数降幅收窄、一致合成指数持续下跌，表明电力行业的仍在向下调整，预计未来一段时间下行趋势将有所减缓，存在触底反弹的可能。

　　从需求侧看，当月社会用电增速略有上升。1~11月，全社会用电量5.05万亿千瓦时，同比增长0.7%，增速同比回落3.0个百分点。

　　从供给侧看，电力供应充足。1~11月，全国规模以上电厂发电量5.1万亿千瓦时，同比增长0.1%。电力供应的主要特点：一是非化石能源发电量持续快速增长，水电投资持续下降。二是火电发电量持续下降，火电设备利用小时同比降幅继续扩大。

　　钢铁：向下的幅度将有所减缓

　　钢铁行业景气指数显示，2015年11月钢铁行业一致合成指数为70.08，比上月回落1.75点；先行合成指数为82.13，比上月提高0.29点，且已连续三个月提高；滞后合成指数为74.53，比上月下降0.38点。先行合成指数连续三个月提高，一致合成指数继续回落，显示钢铁行业目前仍在继续下调，预计未来一段时间下行趋势将有所减缓，有可能触底反弹。

　　钢材价格、矿石价格继续下降。11月末，国内钢铁综合价格指数为56.19点，环比下降3.25点，同比下降29.1点。钢材进出口量同比双降。11月份，出口钢材961万吨，同比下降1.1%（上月为同比增长5.5%）。进口钢材92万吨，同比下降18.6%，降幅较上月扩大6.5个百分点。

　　钢铁行业固定资产投资继续下降。据国家统计局数据，1~11月，钢铁行业固定资产投资5150亿元，同比下降14.5%，增速与1~10月持平。

　　有色金属：有小幅上调的可能

　　有色金属行业景气合成指数显示，2015年11月有色金属行业一致合成指数为84.02，比上月回落0.56点，连续11个月下降；先行合成指数为90.43，比上月提高0.85点，连续9个月上升。滞后合成指数为83.54，比上月回落0.22点。先行合成指数持续上升，一致合成指数继续下降，预计未来一段时间有色行业运行仍有小幅上调的可能，并在正常区间底部进行调整

　　有色金属行业生产总体保持平稳运行。1~11月，有色金属工业增加值增长9.9%，增速同比回落1.6个百分点，比1~10月提高0.1个百分点。

　　有色金属市场价格依然疲软。根据中国有色金属工业协会数据显示，11月份，国内市场铜现货平均价环比回落7.8%，同比下降24.2%；铝环比回落7.0%，同比下降25.9%；铅环比回落3.8%，同比下降4.2%；锌环比回落7.7%，同比下降21.6%。

　　有色行业利润继续下滑。1~11月，有色金属行业实现利润1564亿元，同比下降10.6%，降幅比1~10月扩大1.3个百分点。

　　建材：仍处于低速区间

　　建材行业景气合成指数显示，2015年11月建材行业一致合成指数为68.70，比上月回落1.95点，小幅下降；先行合成指数为71.83，比上月下降0.19点，连续三个月下降；滞后合成指数为78.05，比上月下降1.27点。先行合成指数、一致合成指数连续下降，显示建材行业仍在调整中，预计未来一段时间建材工业行业运行将有企稳态势。

　　从生产看，增加值增速有所下降。1~11月，建材工业增加值同比增长6.8%，增速同比回落3个百分点。水泥产量21.5亿吨，同比下降5.1%；平板玻璃产量6.94亿重量箱，同比下降7.9%。

　　从企业经营看，企业赢利能力依然低迷。1~11月，建材行业实现利润3908亿元，同比下降6.5%（去年同期为增长7.4%），降幅比1~10月扩大0.9个百分点。其中，水泥制造业利润同比下降61.3%，平板玻璃制造业同比下降3.7%。

　　汽车：下行态势已基本结束

　　汽车行业景气指数显示，2015年11月，汽车行业一致合成指数为95.52），比上月提高0.24个百分点，连续四个月回升；先行合成指数为85.47，比上月回落0.02个百分点，继续保持回落态势，但降幅有所收窄；滞后合成指数为77.74，比上月下降0.36个百分点。先行合成指数降幅收窄、一致合成指数继续回升，总体显示目前汽车行业下行态势已基本结束，预计未来一段时间将持续上升态势。

　　汽车产销明显回升。根据中国汽车工业协会数据，1~11月，汽车产量为2182万辆，同比增长1.8%；销量为2179万辆，增长3.3%。11月，汽车生产254万辆，同比增长16.2%；销售251万辆，同比增长12.9%。

　　汽车工业利润有所提高。1~11月，汽车行业主营业务收入同比增长4.2%，比1~10月提高1.5个百分点；实现利润为5296亿元，同比增长0.6%，比1~10月提高3.7。

　　轻工：下行压力依然存在

　　轻工行业景气指数显示，2015年11月轻工行业一致合成指数为74.18点，比上月下降0.79；先行合成指数为82.26，比上月下降0.04点，缓慢下行；滞后合成指数为76.75，比上月下降0.55点。从先行合成指数、一致合成指数缓慢下行看，显示轻工行业下行压力依然存在，未来一段时间下降速度有望趋稳。

　　轻工行业生产增速趋缓。1~11月，轻工行业工业增加值累计增速为6.5%，同比回落1.7个百分点，11月份，轻工行业规模以上工业增加值同比增长5.8%，同比回落0.9个百分点。

　　轻工行业投资增速放缓。2015年，轻工行业投资增速与去年末相比总体趋缓，对行业未来发展支撑力度减弱。

　　轻工行业出口交货值降幅比上月有所收窄。1~11月，轻工行业出口交货值同比下降1.4%（去年为增长10.2%）。11月份，轻工行业出口交货值同比下降1.1%，比上月收窄9个百分点。

　　纺织：仍有小幅下降的可能

　　纺织行业景气合成指数显示，2015年11月，纺织行业一致合成指数为76.69），比上月下降0.83点，连续4个月下降；先行合成指数为88.48，比上月下降0.16点，由升转降；滞后合成指数为76.11，比上月下降0.79点。目前，先行合成指由升转降、一致合成指数持续下降，显示纺织行业存在一定的下行压力，预计未来一段时间将有小幅下降的可能。

　　纺织行业生产总体平稳。1~11月，全国规模以上纺织企业工业增加值同比增长6.4%，同比回落0.6个百分点，比1~10月回落0.1个百分点，略有下降。

　　纺织行业出口交货值降幅有所收窄。11月份，纺织行业出口交货值同比下降2.8%，降幅比上月收窄0.6个百分点。1~11月，纺织行业出口交货值同比下降2.6%（去年同期增长7.5%）。

　　企业经营效益指标增速放缓。1~11月，纺织业主营业务收入同比增长5.3%，较1~10月回落0.2个百分点；利润总额同比增长5.9%，较1~10月回落0.9个百分点。

　　电子：下行压力突出

　　电子行业景气合成指数指数显示，2015年11月，电子行业一致合成指数为87.93，比上月提高0.15点；先行合成指数为87.10，比上月回落0.32点；滞后合成指数为94.69，比上月回落0.53点。行业一致合成指数小幅走高，先行与滞后合成指数持续回落，表明电子行业虽整体保持中速增势，但下行压力突出。

　　11月电子行业预警指数为36，连续7个月持平，处于“正常”区间下部，说明电子行业处于结构调整时期，增长动力切换，行业下行压力凸显。

　　当前电子行业主要运行特点如下：

　　一是生产增速稳中有升。1~11月，规模以上电子信息制造业增加值增长10.8%，增速与上半年持平，比三季度提高0.1个百分点；实现销售产值101687亿元，同比增长8.8%，增速比前三季度提高0.3个百分点，比上半年提高0.8个百分点。

　　二是投资增速回落，外贸持续低迷，但效益增势平稳。